供需两端出现双黑天鹅，油市继续恐慌性暴跌，全球最大原油ETF暂停交易

布伦特原油期货价格周二（4 月 21 日）再次下跌，由于冠状病毒爆发导致燃料油需求暴跌，全球原油供应过剩没有结束的迹象，石油市场的恐慌持续到第二天。

6 月布伦特原油期货下跌 24 美元或 24%，收于每桶 19.33 美元，因为未来几周供应可能远远超过需求。5 月美国原油期货从负值区域反弹，收于 1 美元0.01/桶。而将从周三（4 月 22 日）起成为近月合约的 6 月美国原油期货暴跌 8.86 美元，跌幅 43%，收于 1 美元1.57 美元/桶。周二，美国 6 月原油期货交易量超过 200 万手，创下历史新高。

全球最大原油ETF暴跌36% 暂时停牌

在国际油价暴跌的背景下，广受散户欢迎的全球最大原油ETF（交易所交易基金）周二暴跌36%至2.40美元，随后暂时停牌. 该基金的管理人正在反复调整其结构以避免倒闭。

最新的结构性调整发生在美国当地时间周二下午，当时该基金表示将投资多种原油期货合约，并表示已将资金转移至 8 月 WTI 合约。在石油危机之前，美国石油基金最初的结构是买入现货合约，并在现货合约到期前两周转为买入下月合约。由于原油期货价格暴跌，该基金被迫改变其原有结构。

美国商品基金 (USCF) 管理层周二表示，该公司将暂停发行所谓的“创造篮子”，这是交易所交易基金创造新股以满足需求的方式。

“创造篮子”持有基础证券，就美国石油基金而言，这些证券正在暴跌原油期货。随着“创建篮子”的暂停，交易所交易基金现在基本上将交易固定数量的股票，就像封闭式共同基金一样。

上周五（4月17日）美国商品基金改变了美国石油基金的结构，允许其持有较长期的合约。根据一份监管文件，该基金将持有约 80% 的近月合约，其持有的 20% 将是下月合约。

美国石油基金结构再次发生变化

随着美国商品基金在美国当地时间周二下午提交新的监管文件，美国石油基金的结构再次发生变化

文件称：“从 2020 年 4 月 22 日开始，为了应对包括超级正价差在内的原油市场持续异常的市场状况，美国石油基金可能会在任何可用月份或以不同的百分比投资纽约商品交易所和纽约证券交易所。” 上述洲际交易所的原油期货合约，或投资于下文和招股说明书中描述的任何其他允许投资，无需进一步披露。美国石油基金计划继续尝试尽可能密切地跟踪基金的基准，但是，鉴于本文件中描述的与文件中未描述的差异，未来可能会出现重大的跟踪偏差。”

投资咨询公司 Astoria Portfolio Advisors 的创始人兼首席投资官 John Davi 表示，实施新结构是为了保护投资者免受原油价格暴跌的影响。冠状病毒大流行继续削弱全球原油需求，使油价跌至历史最低水平。

他指出，美国石油基金的主要投资者是散户投资者，这对于那些押注油价会随着时间推移而上涨的人来说可能是危险的，因为他们并不完全了解商品市场的动态。动态的。购买美国石油基金，必须了解原油期货市场。散户投资者购买ETF只是因为他们认为原油价格会上涨，但他们不了解市场背后的驱动因素，这非常复杂。

美国商品基金拒绝置评。

交易员正在权衡主要产油国即将减产，而对美国和全球储存能力将在未来几周内填满的预期加剧了油价的波动。如果 6 月 WTI 合约在一个月内到期时也进入负值区域，美国石油基金可能陷入困境。

能源行业洗牌刚刚开始，更多石油企业将减产甚至倒闭

能源行业意识到供过于求导致储油设施稀缺，但 WTI 5 月期货合约疯狂暴跌 300% 至负值区域凸显了一些实际问题。

简而言之，期货合约的持有者不愿意或无法接受实物商品的交割，他们被迫付钱摆脱它。在这种情况下，购买石油期货合约成为“贴钱”交易，市场上部分交易者的利益受到严重损害。

CFRA 能源股票分析师 Steward Glickman 表示，5 月合同在周二到期是一回事，但 6 月合同的变动预计将导致石油行业更快地减产，甚至关闭油井。结果，经过一段时间的整合和破产，能够生存下来的公司就更少了。

六月合约远未交付。但在周一（4 月 20 日）下跌 15% 后，该合约在周二暴跌 43%。这确实说明了对存储容量的担忧。解决这个问题的办法是，如果生产商找不到地上储存设施，最好的选择是把原油储存在地下，也就是关闭生产线。

在运输业陷入停滞之前，美国每天生产约 1300 万桶石油，当时美国航空业几乎崩溃，随着美国人在 3 月下旬开始呆在家里，汽油需求下降。美国通常占全球石油需求的 10%，但在这一特殊时期etf会跌到负值吗，这一数字几乎减半。

炼油厂已经将燃料产量削减了 25% 或更多，而且他们可能会进一步削减，目前仅以大约 60% 的产能运行。生产商现在面临减产的压力，能源行业已经宣布削减出口配额和关闭油井，但还会有更多。

供需两端出现双黑天鹅，油价走势难测

美国银行表示，随着供需双方出现双黑天鹅事件，能源价格走势仍难以判断。大多数美国大型石油公司已做出调整以度过低迷期，如埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油，几个月前它们仍在派发股息。将出现大规模减产。这已经在发生，钻井平台数量自 7 月以来减少了 50%。一些裁员是自愿的，可以让公司生存，而另一些则是非自愿的。

但业内专家认为，现在这是一场适者生存的游戏etf会跌到负值吗，赢家可能是那些大公司。

花旗集团大宗商品全球主管爱德华莫尔斯表示，该行业更加分散，因此有健康的公司和不健康的公司。健康的公司已经削减开支、关闭油井并限制勘探。第一个关灯的公司将是最后一家遭受破坏的公司。最后关灯的人将最先失败，因为企业希望在重新进入市场之前保持现金流、维持资产负债表并减少支出。将会有很多能源公司倒闭并消失。

格利克曼说，美国石油行业非常多样化，美国大约 10% 的石油来自每天生产不到 15 桶石油的小型钻机。该行业没有理由如此分散。马拉松石油公司已经关闭了两家炼油厂，其他炼油厂也可能关闭。一些石油资产的潜在买家可能是大公司或私人股本，但在前景变得更加明朗之前不会发生这种情况。他认为不会有多少人会主动收购资不抵债的能源公司。潜在投资者可能会等待更多公司宣布破产，然后再挑选“其余的”。

莫尔斯表示，美国原油产量已从 2 月份的峰值每天减少约 70 万桶，第三季度可能每天减少 100 万桶。在那之后，前景将取决于经济何时重新开放，但他认为需求应该会回升，以布伦特为基础的油价将在年底前回升至每桶 50 美元。

美国总统唐纳德特朗普曾表示，他希望为该行业提供一揽子援助计划，但一些实力较弱、负债较多的公司可能仍不受影响。

在操作上，石油生产商管理现有油井比继续开发新油井要便宜得多。对于钻探者来说，石油产量的下降相当迅速，因为最大产量出现在油井的早期，然后很快下降。

格利克曼说，这意味着石油行业的工人将被解雇，无论是钻井还是开采。因此，石油行业肯定会经历一段艰难时期。能源板块仍有一些他看好的股票，标普能源板块自年初以来市值缩水一半以上，周二约为6330亿美元，约为微软市值的一半。该行业集团包括 27 家公司，包括埃克森美孚和雪佛龙。

北京时间9点20分，WTI原油期货现报13.58美元/桶，较昨日收盘价上涨3.96%，较昨日收盘价上涨17.46%昨天收盘价%。