在法律法规允许的情况下，为什么日本没有成功的ICO？

日本是世界上为数不多的为数字资产提供法律保护的国家之一。2016年5月25日，日本内阁签署了《资金清算法》修正案，将数字货币纳入法律监管体系，承认比特币为合法支付手段。该法案于 2017 年 4 月 1 日生效，对全球数字资产的监管具有重要意义。

与此同时，日本也在制定区块链和数字货币的监管机制和法律制度。日本金融厅负责监管日本数字货币市场，规定数字货币交易所需要申请牌照才能合规经营。2019 年 9 月，日本金融厅下属的数字货币兑换行业协会颁布了《新币发行相关规则》及随附的《新币发行相关规则指南》，进一步加强了对数字货币的监管。

然而，自从规则颁布以来，日本还没有成功发行过 ICO。一方面，新规颁布不久；另一方面，它们也与日本的监管规则和法律制度有关。

3月2日，零一金融、零一智库和数字资产研究院联合举办了以“日本区块链政策前沿”为主题的闭门研讨会，共同探讨日本区块链和数字货币监管的发展与挑战。问题。

中央财经大学法学院教授、博士生导师邓建鹏，火币集团董事长助理、法学博士杨金燕，日本数字货币咨询公司HASHPORT CEO吉田世博，杨金燕火币日本有限公司合规官杨在闭门会议上分享。零一金融创始人、数字资产研究院常务副院长博亮主持活动并做最后讲话。

在四位嘉宾的主旨演讲之后，与会嘉宾与嘉宾就日本交易所法规、日本STO监管实践、日本区块链赋能实体产业等问题展开了热烈讨论。

会议最后，白亮表示，从日本的实践和现场交流的信息来看，传统资本市场的监管理念与新型数字资产探索的融合对接还存在不少问题。和数字资本市场；难以遵守传统资本市场的运行规则，在允许新型资产的开发和创新的同时，兼顾投资消费者的保护，但促进新兴市场的健康发展也至关重要现在。还有许多其他问题值得我们持续关注、讨论和研究。

杨洋：日本数字货币监管趋于透明合规

杨洋介绍，近年来日本在区块链和数字货币领域的监管越来越严格。除 2017 年实施的《资金结算法》外，日本金融厅下属的加密货币交易行业协会于 2019 年 9 月颁布了《新币发行相关规则》和随附的《新币发行相关规则指南》指南”，允许公开发行和销售代币以进行融资（IEO 和 ICO）。

日本数字货币发行的融资按发行人分类：如果发行人是持牌交易所，则为ICO；如果项目方通过持牌交易所发行，则视为 IEO。在日本合规发行数字货币需要日本数字货币交易所协会和日本金融厅的监管。为了在日本获得合规的货币发行融资，持牌交易所需要向数字货币交易所协会和金融厅提交许多材料，说明或证明数字货币的商业模式、主体可靠性、销售方式、宣传方式、数字货币安全性等。货币。需要定期向用户披露信息，包括数字货币的实际销售量、发行总量、融资的实际使用等重要变化。关于融资对象，FSA 的意见是，最好以日本国民为中心。出海将涉及其他国家反洗钱等监管规则的确认。因此，FSA不建议为海外用户融资，但也没有明文禁止。

日本尚未对数字货币融资主体的所在地、公司性质等做出严格规定，也没有要求必须通过区块链网络发行。但是，融资性资产的管理非常严格。如果是法币，要么以融资资产的名义单独开立银行账户，要么交给第三方信托公司管理。比特币等数字货币如果进行融资，还需要与其他数字资产分离，由冷钱包管理。

杨洋介绍，由于之前发生多起交易所盗窃事件，日本现在对数字货币相关监管非常严格，数字货币发行和交易过程需要在监管下进行，趋于透明合规作为一个整体。

吉田博览：日本ICO/IEO门槛高

吉田博览主要介绍了日本数字货币交易市场的现状以及实际操作过程中遇到的问题。吉田世博表示，日本是世界上为数不多的对数字货币交易所设立合规牌照的国家之一，日本的数字货币市场在全球也是一个比较特殊的存在。日本市场整体交易规模和参与人数可能仅次于中国和美国，但现货交易仅占日本数字货币市场的 18%，其余 82% 为杠杆交易，且大部分它们是 BTC 杠杆交易。这也导致了日本数字货币交易所的交易模式以BTC杠杆交易为主，

此外，由于市场的特殊性，日本数字货币交易所的商业模式也与其他国家有些不同。主流国际交易所的主要业务模式包括收取上市费和交易费等费用，但日本交易所有两种收入模式：一种是销售交易所模式，另一种是通过杠杆交易获得收入。虽然日本的交易所模式与世界其他国家不同，但吉田博览也指出，日本很多数字货币交易所的盈利能力并不是特别好。

吉田博览讲解了日本数字货币交易所协会和日本金融厅的监管标准以及实践中遇到的一些痛点。在数字货币审计方面，日本非常关注价格合理性问题。交易所或发行人需要证明其以适当方式出售代币的零售价格是合理的。但是，如何证明其合理性并没有具体的解决方案。基本上，会计师事务所会发布一份正式报告来计算新货币的价格。

除了价格合理性的评价外，吉田世博认为，与会计师事务所和东京证券交易所的沟通问题、要求在规定时间内卖出代币、二级市场流动性问题都在日本发行数字货币. 短期内难以解决的问题。

邓建鹏：重视消费者权益保护的法律法规值得借鉴

邓建鹏指出，日本于 2016 年 5 月颁布了《支付服务法》，要求交易所持有经营许可证，并对整个日本数字货币市场制定了详细的监管规则，这与中国对数字货币的监管政策不同。

对于日本数字资产交易协会2019年9月发布的行业规则，邓建鹏认为，没有明确的处罚标准，基本上是灵活的要求，值得关注。如果没有严厉的处罚或处罚，这些看似完美的规章制度最终可能会成为一句空话。因为没有惩罚条款的法律就等于没有牙齿，没有牙齿的法律可能毫无意义。

此外，日本交易所作为第三方发行和承销新货币，如果根本不向日本居民出售新货币，则不需要获得数字货币交易许可证。邓建鹏认为，如果数字货币相关风险外溢且不发生在国内市场，监管规则可能会更宽松，但如果风险可能发生在国内市场，则规则和要求会更严格。但是，数字货币市场天然具有全球化的特点，发行后很容易通过点对点的方式支付给世界上任何一个国家。因此，使用这样的规则进行监管是否有意义，还有待商榷。

同时，邓建鹏也肯定了新规重视消费者权益保护的重要意义。受近年来一些极端风险事件的刺激，中国监管部门高度重视互联网金融的整顿，着力实现金融安全。相比之下，消费者权益保护并未得到足够重视。对此，日本的一系列监管规则和自律法规值得我们关注。就数字货币市场而言，目前国内众多数字货币市场的消费者权益自担风险，很多纠纷无法妥善解决。因此，日本的消费者权益保护

杨金燕：政策创新，流程更严格

杨金彦从五个方面分享了他对日本数字资产监管和新规的理解。

首先，日本和美国 SEC 的 Token Safe Harbor 提案有很多共同点。例如，两种数字资产市场监管框架都试图在鼓励创新和保护投资者之间保持平衡；均选择将代币发行纳入证券监管框架，遵循符合证券法的监管体系；响应数字货币市场的监管需求。

其次，不同之处在于，日本加密货币交易所行业协会关于代币发行的规定，没有要求发行数字资产融资的项目必须是区块链项目比特币合法吗在中国，也没有要求发行公司的性质和期限。在制定详细而严格的规定的同时，它不太关心代币证券的属性定义，甚至允许回购和销毁等美国证券法定义为证券的行为。

第三，日本监管赋予数字资产交易所更多功能。日本的新法规扩大了数字资产交易所的功能以发行和销售代币，并赋予更多的审查义务，将数字资产交易所从二级市场的角色扩展到投资银行的角色。这个投行角色是代币发行过程中非常重要的角色。持牌交易所发挥投行作用，不仅有利于减少新币发行中估值不合理、项目仓促等行业问题，也有利于行业发展。监督。

第四，日本监管政策高度重视代币的多重属性问题。日本明确将募集代币的行为称为募资，即代币具有资金的性质。但同时也考虑到代币的多重属性。比如在税收方面，销售过程中的代币被认定为商品，募集的资金不征税。这有点类似于列支敦士登的代币方法。列支敦士登将代币视为资产的容器，也承认代币的属性是多样的，因此可以对其进行适当的监管。

五、日本缺乏数字货币监管：规则细但实践流程过于严格；交易所缺乏上币权，项目募资和交易难度太大，一定程度上阻碍了创新项目的发展。这也是新规出台后比特币合法吗在中国，连续几个月没有项目成功下发的原因。

结尾。