多次失败终于上市，血腥的亿邦会是下一个“迦南”吗？

近日，继港交所第二次倒闭后，亿邦国际（纳斯达克股票代码：EBON）正式在美国纳斯达克上市。 @4.$5，当天下跌 10%。这是继嘉楠科技登陆纳斯达克后，第二支与比特币矿机业务相关的中国概念股。

（来源：雪球）

回顾历史，亿邦国际分别于2018年6月和2018年12月访问香港证券交易所提交上市申请，但最终以失败告终。随后，在去年 6 月比特币大涨时，该公司宣布正在考虑赴美 IPO，历时一年终于实现上市交易。其IPO之路可谓十分曲折。亿邦国际为何要从香港转至美国寻求上市？

现金流不足，亿邦国际急于赴美融资

亿邦国际是中国三大矿机制造商之一，主要定位为专用集成电路芯片设计公司和比特币矿机制造商。招股书显示，上市后募集资金将用于开发引进新型矿机、品牌推广及销售、拓展海外业务及满足营运资金需求。

亿邦国际此前多次在香港申请上市失败，在美国寻求突破是无奈之举。 IPO失败的核心原因在于公司不符合在港交所的“上市适宜性”。究其根源，一是矿机业务严重依赖虚拟货币交易价格，市场波动太大，导致主营业务不稳定、不可持续；货币市场不承认，因此存在较大的法律不确定性。多次“失败”后，选择美股IPO成为公司的第二选择。

冲刺美国纳斯达克是件好事，但如此急于上市，亿邦国际其实正面临金融危机。最新数据显示，2018年和2019年经营活动产生的现金流量净额分别为-1.8亿元和-0.13亿元。亿邦国际近期的经营业绩并不理想，现金流也并不充裕。尤其是疫情爆发后，比特币价格下跌对业务的影响加剧，进一步增加了公司对新资金流动的渴望，上市成为缓解当前资金压力的一种方式。受疫情影响，IPO仍在按计划进行，这也体现了公司上市筹资的紧迫性。

亏损同比增长317%，上市后仍潜伏诸多风险

在很多业内人士看来，即使成功上市募集资金，亿邦国际仍将面临诸多问题。

1.费用好转，收入锐减，比特币市场拖累公司成长

根据招股书，2020年一季度净亏损同比大幅扩大至317%，2019年全年净亏损同比增加约248%，而与 18 年相比，2019 年的收入下降了约 66%。亿邦国际在上市前一直处于亏损状态，业绩一直在逐渐恶化。作为上市前就已经亏损的中概股，如何扭亏为盈是摆在我们面前的难题。

对于亏损较大的原因，亿邦国际在招股书中解释说，“这主要是由于三地政府部分非经常性退税大幅减少所致。”但抛开这个暂时的因素，我们可以从数字货币市场和矿机需求的角度来分析公司的盈利困难。

从 2017 年底到 2018 年底，比特币贬值超过 84%，但随后迅速回升至 9000 美元左右。疫情引发的市场恐慌性抛售导致比特币价格在 2020 年 3 月大幅下跌，随后出现大幅回升。比特币走势极不稳定，加上近期比特币减半，矿工挖矿奖励的减少影响了矿机需求。

比特币的表现并不令人满意。在此期间，亿邦的矿机产品并没有表现出超越同行的优势。亿邦国际推出的10nm矿机全部都推出了7nm矿机，而且公司已经很久没有发布新的矿机产品了。尤其值得注意的是，公司研发费用大幅下降至1340万美元，而嘉楠科技一季度研发投入4180万元，同比增长33.5%。研发放缓影响产品更新迭代，产品竞争力减弱，制约公司收入增长

实际上，亿邦国际一季度营收成本同比下降3.9%，2019年全年营收成本下降52.6% 2019年营业费用同比下降63.82%。从数据中不难发现，亿邦国际的成本提升了很多。但最终净亏损大幅扩大，也反映出亿邦国际的营收情况不容乐观。可见，数字货币市场和矿机需求不振一直拖累亿邦国际的营收，影响公司整体财务状况比特币挖矿机的上市公司，最终难以弥补成本，蒙受损失。

2.利润结构单一，矿机销售停滞

2019年和2018年，亿邦的比特币矿机及相关配件的销售额分别占总收入的96.3%和82.4%，可见销售额相关以矿机为公司绝大部分来源，利润结构不平衡问题仍未得到改善。从销量来看，亿邦国际2018年售出3款矿机，销量41.59万台，而2019年售出4款矿机，但仅售出29万台左右，出货量下降30.3%。亿邦国际矿机销量大不如前。如果销量再次恶化，可能会极大抑制亿邦国际的盈利能力。

其实，这样的担忧并非空穴来风。随着比特币的日益普及，85%以上的比特币已经被挖出，预计到2040年将有99%以上的比特币被挖出。随着挖矿资源的逐渐枯竭，人们将越来越依赖于矿机的性能和质量，意味着亿邦国际将面临更加激烈的市场竞争和更具挑战性的市场环境，这无疑会给亿邦国际带来更多的收益。的测试。

根据国际权威分析机构Frost & Sullivan的数据，2019年上半年，嘉楠科技占全球销售的比特币矿机总算力的21.9%，排名第一全球范围内。其次，第一名是比特大陆，亿邦国际排名第三。然而，他们的表现并不令人满意。其中，嘉楠科技2019年营收同比下降47.41%，净利润由正转负。排名第一的比特大陆的财务状况不容乐观。不难发现，亿邦国际在市场竞争中并不具备优势，而在矿机行业整体低迷的前提下，亿邦国际可能很难在业务上取得很大的突破。

另一方面，如果交易所等下游企业加入，矿机行业的竞争会越来越激烈。据业内人士透露，币安、OK、火币三大交易所资金充足。在开发了区块链之后，他们建立了自己的矿池。事实上，支付矿机研发费用，只有“一纸空缺”。因此，交易所的加入，未来可能会对传统矿机企业造成冲击，威胁亿邦国际的市场份额。

3.受监管政策限制，陷入诉讼纠纷

除了亿邦国际目前面临的巨额亏损问题外，法律和监管风险也不容忽视。亿邦国际的潜在服务对象是虚拟货币，而国内对虚拟货币的监管也越来越严格，可见这种风险是巨大的。不仅如此，由于矿机工作消耗大量资源，目前很多地方都在打击矿池相关企业。近两年，亿邦国际来自国内客户的收入占比分别为91.4%和87.5%。所以对于过度依赖国内客户的亿邦国际来说，国内客户的政策收紧对亿邦国际的影响是非常大的。

不仅如此，亿邦国际的业务也不是清白的，诉讼还在继续。近两年，他涉嫌在互联网金融平台诈骗。大量资金流入亿邦国际，受害者前来追债。去年下半年，亿邦国际因矿机质量问题被卷入诉讼，被要求巨额赔偿。这些催收和诉讼纠纷，势必会严重影响亿邦国际的形象比特币挖矿机的上市公司，降低公司的商誉。

综上所述，很多潜在的风险都会制约亿邦国际的成长，要规避这些风险并不容易。虽然亿邦国际已经厌倦了融资来缓解自身的损失，但我们还是从招股书中发现亿邦国际有了新的抱负。

拓展第二业务，AI芯片能否开辟新的盈利点？

公司在招股书中表示，上市后将利用部分资金建立加密货币交易所，为加密货币社区提供加密货币交易相关服务，业务将在海外开展。亿邦国际这一步的本质是选择将业务拓展到区块链的上下游市场，以寻求新的商机。这样既可以扩大自身的能力圈，又可以在一定程度上缓解虚拟货币价格波动对公司盈利能力的影响。

亿邦国际成立交易所将为其带来新的利润增长点，但该业务仍属于加密货币领域。作为矿机巨头，70%-80%的矿机业务成本来自于芯片，其投入很大一部分是在芯片研发上。因此，亿邦国际在芯片业务上有着天然的优势，发展AI芯片将是一个不错的选择。亿邦国际已完成三个人工智能芯片开发项目的初步可行性研究，证明了在该领域取得突破的渴望。

首先，纯AI芯片业务已经逃离了加密货币领域。如果能有所收获，可以缓解亿邦国际收入结构单一的问题，探索其他业务的商业化。其次，与成熟生态的传统芯片相比，新基建中的AI芯片属于新赛道，有值得建设的新生态。提供AI算力支持的业务在中国也是完全合法合规的，这对国内芯片企业来说是绝对必要的。这是一个很好的机会。如果亿邦国际把握好，未来可能还有更多的想象空间。

不过，改善单一收入结构能否成功，仍需时间检验。 AI芯片市场虽然很大，但吸引了不同类型的参与者，包括传统芯片设计公司、IT厂商、科技公司、互联网和初创公司等。具体公司包括英伟达、英特尔、高通、三星、华为海思、联发科、赛灵思等，以及同行比特大陆、嘉楠耘智，都有发展AI业务的迹象。竞争对手已经跑到了最前面，亿邦国际在AI芯片赛道上注定要面对众多强手。

更值得注意的是，目前矿机企业的AI芯片很难与巨头抗衡，这是不争的事实。上个月，嘉楠科技多次被卖空者看空。据报道，其AI业务仅占2019年总收入的0.2%，难以与AI芯片制造商英伟达、AMD等公司竞争。竞争，AI转型面临失败。此后，嘉楠科技股价一直低迷，股价缩水近80%。亿邦国际上市后，可横向参考嘉楠科技股价走势。在这种情况下，亿邦国际的AI芯片之路不一定会受到市场的青睐。

对于矿机公司来说，多元化可能是市场希望听到的新故事。在中概股做空的余波之下，如果亿邦国际能够在技术上取得比迦南科技更新的突破，公司股价可能不会重蹈迦南科技的覆辙。公司未来能否向市场讲述这个故事，值得期待。